「本文来源： 财经」
风光无限的消费白马股持续回调，新能源车、光伏等景气板块高歌猛进，多家机构预测，上述格局在四季度仍将持续。不过，光伏板块几年前从全民追捧到冷淡回落的教训还历历在目。业内认为，从商品本身的稀缺性，到市场赋予的故事性，新能源赛道机会众多，但仍需要避免市场太过拥挤。
锂、铝上演大宗商品“ 的狂欢”，涨价逻辑为何？大宗商品价格已经出现分化？如何看待部分商品品种的稀缺性？本轮价格冲高将持续多久？如何确保国内的产能和供应链安全？8月中国PMI创3月以来新低，反映了什么问题？国内资本市场热门板块的深度逻辑如何？为何美联储内部似乎对于缩表存在分歧？鹰派认为应该尽快缩表，而鲍威尔则仍在关心经济是否实现“充分就业”？如何看待未来缩表和加息的节奏？ 财经《首席对策》专访东北证券首席经济学家付鹏。
付鹏的主要观点：供应短缺错配导致逼仓，警惕价格冲高可能对产业链的冲击政策效应下远端供给开始做出反应，价格冲高将持续一个季度左右资本市场在赚快钱需求猛增导致利润分配失衡新能源赛道会持续5年以上市场太过拥挤波动会被放大结构性问题不解决直接制约增长核心动力左手富人右手穷人美联储的尴尬是深层次社会问题数据是王道不排除美联储会超预期收缩美国就业转好后耐用品需求可能放缓国内军工板块利润开始兑现新能源板块的价值在于稀缺性
供应短缺错配导致逼仓
警惕价格冲高可能对产业链的冲击
财经：非常感谢接受我们的专访，我们看到疯狂的大宗商品涨价已经接近了尾声，但是有一些商品依旧持续它狂欢的状态，比如说我们看到锂和铝，因为有新能源的需求，几乎是一天一个点的增长，这个背后的涨价逻辑是什么？
付鹏：我们说这一轮里边整个大宗商品其实是应该分为两大类的。 大类我们说是包括了由供应因素导致的传统的这种商品价格的这种持续上涨，那么另外一个维度是我们说需求的主导。当然这个需求主导主要是跟新能源相关，那么目前来看由供给因素造成的扰动，就是说无所谓你需求好不好，事实上来讲你需求即便是一般的情况下，你的价格依旧是可以上涨，而且形成了我们讲的叫逼仓的一种状态。这个就是由于疫情期间造成的严重的供应短缺和错配导致的。铝就属于那种用我话说供应端可能不缺，然后需求端增长它属于这一类的，所以它将来存在的是下游的抵触，以及可替换性对需求的影响等等。锂，其实我一直说它的大问题就是在于供应端极其的可以说垄断或者极其的稀缺，然后需求端我们的新能源又讲了这么大的一个增量故事，对于这一类的东西，你会发现它会迅速蚕食整个产业链上的利润的，也就换句话说， 你很有可能变成整个新能源产业链上，可以这么说，下面造车的都不挣钱，到 就是有矿的发财。
政策效应下远端供给开始做出反应
财经：您的意思是说明这些商品已经出现了一些分化的状态了？
付鹏：对，因为供应端的问题大概在5月份左右，全球都已经意识到这个问题了，所以说已经逐渐开始解决了。当然这个解决不是马上解决短期的供应问题，所以说在整个二季度应该说我们叫商品的现货或者近月端仍然是偏紧的，但是你看到了什么现象，你看到了政策开始对远端供给开始做出反应。比如说中国我们说从金融稳定委到发改委到国常会，不停在强调关于供应链风险供应端风险的问题，所以说在这种情况下，远端必须要释放供应端的预期。所以5月份开始，我们说的拐点究竟是什么，可能很多的老百姓的理解说拐点就是价格的拐点，不是的，因为这个价格从专业的角度来讲，它是包含了当下的价格和当下远期的价格。你要控制好这个价格，控制当下的短缺已经控不住了，所以说你只能说把远端压住，这样的话随着时间的推移，短期的缺口逐步的往后移了以后，慢慢地就会得到化解。所以说如果说你去看政策，去看价格的话，这就是很多人理解的会有一个滞后性，滞后性其实就是体现在这上头。
价格冲高将持续一个季度左右
财经：这种价格的冲高要持续多久？换句话说您刚才说的化解的时间会要多久？
付鹏：应该原则上来讲我们来看，就是说我们经常讲就是说你的近月端和远月端，我们去看目前来看就是一个季度左右，也就换句话说，你的整个三季度的价格的逼仓，我们讲的你现货已经失控了，这个逼仓的情况大概也就是持续我们说把九、十月份的合约给熬过去，也就是一个季度左右。而且你远端供应端释放本来也就是针对后边大概到年底的供应端的释放，一直到明年年初。所以说你如果再结合淡旺季等综合因素去考量的话，实际上我觉得大概就是一个季度左右。
资本市场在赚快钱需求猛增导致利润分配失衡
财经：我们就以锂电池为一个切入点，您刚才也一直提到逼仓这个词，就是说上下游它肯定会引起连锁的反应，比如说现在有很多机构就说锂的上下游接不接货的问题，已经演变成了下游在博弈抢货的问题，我们又都知道，碳中和、碳达峰的时间对于我们来说不是不紧迫，所以这样下去的话，您认为在产能包括产业链这块会不会存在相应的一些风险？
付鹏：碳中和、碳达峰它的整个行为是一个组合拳，就是化石能源仍然占到70%，你不可能在一到两年之内，你把这70%的这个东西给完全的替代掉，资本市场有的时候这一点上其实是不冷静的，因为冷静了就没法讲估值了，冷静了就没法赚大钱了，赚快钱了。我们说刚才讲到的最长端的原材料的瓶颈，其实就已经告诉你核心的问题是什么，也就是说，举个例子，您真的敢3年万辆新能源车的增长，你拍胸脯讲这个话是没问题的，但是你要3年真的增长两三千万，你有没有想过一个问题，就刚才你提的那个问题，因为下游买和不买你都得买，所以说最终的结果就是没错，你万辆的新能源车的增长，车企跟你没关系，全部被上游有矿的挣走了，这个就是产业链利润导致的一个必然结果。因为很简单，它的供应端上不是广泛可以获得的，就是你的电池的原材料不是广泛都可以获得的，如果不是广泛可以获得的话，你突然间猛增需求，这个利润会严重的分配失衡的。
新能源赛道会持续5年以上市场太过拥挤波动会被放大
财经：您之前也提到了新能源赛道未来还要持续5年的时间，怎么来判断这个周期？
付鹏：新能源的赛道首先 点，新能源赛道跟新能源车这是一个大和小的问题。新能源整个赛道不是持续5年的问题，它原则上来讲可以持续很久，因为很简单这是个大的趋势，是明摆的。就换句话说，你的新能源比例的增加和化石能源使用比例的下降从大的方向上是确定的。但是你要注意时间，你整个我们说我们要做到碳达峰到碳中和你整个时间可是三四十年，三四十年的过程中，其实技术的进步在整个新能源使用中间还会有更多的裂变出来的，所以换句话说这个过程是很长的。所以说资本市场可能是要把它压缩的，它会把这个故事迅速的热化。我们说现在的资本市场的概念我觉得要注意的，因为太过于拥挤了，太过拥挤了以后，市场的波动后面会被放大的。
结构性问题不解决直接制约增长核心动力
财经：我们再来看看宏观经济的问题。刚刚公布的8月份的PMI数据，创近几个月来的一个新低。我们看到一个分项数据，小企业依旧是在一个荣枯分界线之下还继续在下探，所以这个情况怎么来理解？因为我们一直有很多支持中小企业的政策，为什么中小企业现在的情况还是这样？
付鹏：其实就说到底就是说在增长的动力，它带来的边际效应已经逐渐减弱了。所以说现在的问题就是要解决核心的问题， 就是控制，债务增长这种方式不能再搞了，就是靠债务增长的这种方式创造的经济增长也不能再要了，也就是说这个方式不能要了。第二要在存量过程中去进行分配，就让大部分人的债务不再增长，收入要逐渐的增加，否则的话你这个结构性问题不解决，经济增长的核心动力是没有的。所以说你想疫情期间，我们并没有采取像西方那种或者像类似于08年那种高强度的这种刺激了，我只要控制好疫情，让经济自然恢复过来就可以，即便恢复过来它会比较的偏弱，弱是因为积重了，只要不出系统性风险守住底线，我赶紧抓紧时间把这些结构性问题去做一个了断，所以你也明白为什么我们说从经济到资本市场，大家反映的都是结构，都反映的是结构。
左手富人右手穷人美联储的尴尬是深层次社会问题
财经：我们再看一下现在大家非常
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